《日韩无码琪琪二三区》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今(😙)年(💲)的哔哩哔哩(🤫)依旧保持着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越(😤)来越低了。

自(📘)发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日暴跌(💳) 17.2%。18 日，哔哩哔(🀄)哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可转换优先债券。19 日，公司在港(👘)交所发布公告宣布短暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业务占比进一步下(🥎)降，以及内容分成成本和营运费用的迅速上升。最近两个季度，由于监管层对游戏版号发放收紧，市面上游戏新作大大(🍫)减少，也连累游戏收入主(🐐)要(🍑)靠代理和(🗂)联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的(🏨)同比环比均有所下滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至(⛵) 26.74%。本季度虽然新作缺乏，但仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英雄联盟手游》及《哈利波特：魔法(📰)觉醒》两款热门联运游戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获得版号，将(🐏)在未来几个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保持最慢增速

直播与增值业务(👚)收入 19.09 亿元，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全球总决赛的直播平台领域独家版权方，赛事直播最高同(👏)时在线观看人数同比增长超160%。陈睿在电话会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相关创作视频的(📺)播放量超过了28亿(🍥)。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是单(🕠)向内容的传送，而是直播点播内容的正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿(🅿)元，同比(🌋)增长 110.04%，收入(📵)占比达 22.51%。B站 COO 李(🚤)旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同(🚿)期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽然各业务部门营收符(🗣)合预期，但(🏍)受投资亏损（7.24 亿元(🧡)）及费用支(🔜)出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降 26.6pct。

研(😬)发费用在三季度同比大涨(🦈)了 97%，主要是自研游戏的研发投入(😍)提升和股份制薪酬的增长。在今年(🕊)的Q2电话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下(❌)来研发费用的增长——“过去(🅿)半年，整个市场上拿到(🤪)版号的游戏太少了，这就(🧓)导致无论是代理还是联运，游戏供给都是低于(✡)预期的。这也是 B 站正在发力做自研游戏的原因之一。”

另外，销售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释原因是推(🛰)广 Bilibili 应用程序和品牌的渠道费用增加以及营销和销(🌲)售部门人员增加。这也与B站的破圈(🕤)之旅节奏一致，随着B站越来越深入地走向陌生人群，获客成本的增加是不可避免的。

从(🕥)2019年开始，销售费用超过管理与研发费用之和，图：国海证券

自(😖) 2019 年下半年开始，公司的营销费用开始逐级增加，本季度终于突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达(🤴) 2.67 亿(💅)，按照(🦉)陈睿 2023 年要达(🚁)到 4 亿 MAU 的(🐐)目标，那么未来 2 年，每年用户的绝对值增量平均应为 7000 万(🐥)水平。B 站的获客成(🌔)本(😱)料将持续上涨。

破圈开始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发费用，图：国海证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有信心达到三年(🎩) 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点发生了变化”，“去(📵)年的侧重点是扩张新品类，今年的侧重(🕟)点主要是(😚)扩张新场景”。

所谓的新场景，即手机以(🙃)外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端(💭)的 MAU 已(👨)经超越了 PC 端(🐤)，成(😈)为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数(🤩)用户在三四五线城市。

相较于手机和PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创作视频）内容(🤱)抱有更强的需求。要继续拓展OTT用户，恐怕需(🤨)要持续加强 OGV 内容的出品(📷)和采买，从而带来内容成本的(😅)提升。

总之(🎭)，离开舒适圈的 B 站，接(🔋)下来的费用模式可能会发生更(🕴)大的变化。

如同不久前发布 Q3 财报的腾讯和网易，B站高管也(⏯)在电(〰)话会议上被问到了元宇宙相(💲)关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机(📀)会。

“元宇宙是一个概念，不是一个产品。这个概念中包含了(😀)虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素。其实这些要(🧜)素本身都不新，已经有一些公司实(👙)现了。其实 B 站也实现了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所以，如果现在听到元宇宙(🏟)的概念，然后再宣布进军元宇宙，我认(🕺)为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图(🕛)来回答“B 站究竟(🚣)是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。

“B 站是一个乐(🍄)园。”

“其实在全球(💉)范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴趣的视频(🏨)都在 B 站’，就是说无论长(📂)的短的，还是不长不短的，你感兴趣的视频内容，在 B 站(🥍)上都一定能找到。”李旎说。B站的文化乐园中建设了以 UP 主为核心的内容创作中心、(🐊)直播舞台、影院、游戏大厅、漫画图书馆、电竞赛场、会(🍟)员购商场等。

这看起来已(🔆)经很像元宇宙。即便B站在破圈之路上(👺)蒙头狂奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏(🍖)。三季度，社区活跃度和黏性甚至有所提升。财报信息显示，用户日均(👮)使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的时(🈸)长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用时长达(🌱)新高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播放量来测算，B 站的视频播放量/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘(🌓)性的社区，元宇宙还需要源源(🐉)不断的新内容。“在元宇宙的概念里有一个非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容生(🐪)态。必须得有一大群人深入创造内容，并且能够通过创造的内容获利。这其实就是 B 站的生态一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个季度，B 站活跃内容创作者(🚺)达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量(🐠)也随之(😳)提高，Q3 月均(🌱)视频投(➡)稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙(🚸)的(🔴)距离，可能比其他自(🆙)称要创造元宇宙的公司要近一些。但考(📀)虑到元宇宙的概念之(🕎)大以及技术力要求之高，或许现在论及成果还太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其实还是(💴)一(♎)个远期的目标。说实话，所有关于元宇宙的讨论全部都是在资本层面和媒体层面，我几乎没有听到真(👅)正做产品的人讨论这个，因为这个确实挺远(✨)的。我认为它真的不在(🤫)最近的两三年内。”陈睿说。

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