《无码av不卡中文字幕》

焦点分(🥃)析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大了

文 | 王毓婵(😶) 编 | 张信宇(🏮)

今年的哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越来越低了。

自发布三季度(🎪)财报后，B站股价在11月18日的美股(🦏)交易日里单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期(🌙)的可转换优先债券。19 日，公司在港交所发布(🧘)公告宣布短(🔽)暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业务占比进一步下降，以及内容分成成本和营运费用的迅速上升。最近两个季度，由于监管层对游(💗)戏版号发放收紧，市面(📂)上游戏新作大大减少，也连累游戏收入主要靠代理和联运的B站收入下滑。

本季度，哔(📬)哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比增长 33.60%，但(🚁)净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环比均有所下滑。

具体分业务来看(🐵)，移动游戏业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏(🌮)，但(🛍)仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英雄(🌶)联(✒)盟手游》及《哈利波特：魔法觉醒》两款热门(🦀)联运(👄)游(🍨)戏。B站称已有 9 款独(🎈)家代理游戏已获得版号，将在未来几个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保持最慢增速

直播与(🥈)增值业务收入 19.09 亿元(😵)，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全球总决赛的直播平台领域独家版(📰)权方，赛事直播最(✳)高同时在线观看人(🏌)数同比增长超160%。陈睿在电话会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相关(🤦)创作视频的播放量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是(🍿)单向内容的传送，而是直播点播内容的(🚮)正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长(🍝) 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽(🕙)然各业务部门营收符合预期，但受投资亏损（7.24 亿元）及费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相(🤲)比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨了 97%，主要是自研游(🏊)戏的研发投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电话会议上，B站CEO陈睿已(🔮)经预警了接下来研发费用的增(🕞)长——“过去半年，整个市场上拿到版号的游戏太少了，这就导致(🏾)无论是代(🧜)理还是联运，游戏供给都是低于预期的。这也是 B 站正在发力做自研游戏(🚘)的原因之一。”

另外，销售和营销费用也同比(👏)增长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用程(👷)序和品牌的渠(🐰)道费用增加以及营销和销售部门人员增加(⛷)。这也与B站的破(🥄)圈之旅节(🤧)奏一致，随(🥌)着B站越来越深入地走向陌生人群，获客成本的增加是不可避免(✔)的。

从2019年开始，销售费(🌺)用超过管理与研发费用之和，图：国海证券

自 2019 年下(🈂)半年开始，公司的营销费(🗿)用开始逐级增加，本季度终于突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年(🔒)用户的绝对值增量平均应为 7000 万水平。B 站的获客成本料将持续上涨。

破圈开始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发费用，图：国海证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有(🌽)信心(📛)达到三年 4 个亿的目标”。另(😊)外，B 站的“侧重点发生了变化”，“去年(🐄)的侧重点是扩张新品(😪)类，今年的侧重点主要是扩张(💺)新(🌶)场景”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设(😛)备。OTT 端(🐹)与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数用户在三四五线城市。

相较于手机和PC端，电视(🙌)端用(🉑)户对于大屏的OGV（专业机构创作视频）内容抱(🎦)有更强的需求。要继(❎)续拓展OTT用户，恐怕需要持续加强(☝) OGV 内容的出品和采(🐋)买(🚤)，从而带来(🧡)内容成本的提升。

总之，离开舒适圈的 B 站，接下来的(📿)费用模式可能会(⚾)发生更大的变化。

如同不久前发布 Q3 财报的腾讯和网易，B站(🕤)高管也在电话(🤷)会议上被问到了元(🐛)宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的(🍃)机会。

“元宇宙是一个概念，不是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素。其实这些要素本身都不新，已经有一些公司实现了。其实 B 站也实现了这些要素当中的一部分。”陈睿(👦)说，“所以，如果现在听到元宇宙的概念，然后再宣布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第(📀)一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答(💞)“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也(🦓)不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴(🎢)趣的视频都在(👻) B 站’，就是说无论长的短(🤤)的，还(🚬)是不长(📪)不短的，你感兴趣的视频(👢)内容，在 B 站上都一定能找到。”李旎说。B站的文化乐园中建设了以 UP 主为核心的内容创作中心、直播舞台、影院、游戏大厅、(🏅)漫画图(🚡)书馆、(⏭)电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经很像元宇宙。即便B站(🤔)在破圈之路上蒙头狂奔，令人意外的是社区属(🥟)性并没(💍)有遭到大的(🌇)破坏。三季度，社区活跃度和黏性甚至有所提升。财报信息显示，用户日均使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的时长仍有一定距离；月均互动(🚔)数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用(👌)时长达新高

按照财报中公示的 23 亿次(🍦)日均视频播(🏹)放量来测算，B 站的视频播放(🕍)量/DAU 的数值(🤺)为 32，意味(🔕)着人均每天播放 32 次视频，证明(📙) B 站的用户粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘性的社区，元宇宙还需要源源不断的(📻)新内容。“在元宇宙的概念里有一个非常(🧦)重要的东西，就是它(🎵)需要有自循环的内容生态。必须得有一大群人深入创造内容，并且能够通过创造的内容获(🕉)利(💴)。这其实就是 B 站的生(😊)态一直以来秉承(🌍)的理念。”陈睿说。

这个季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月均视频投稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技(🦊)术力要求之高，或许现(♈)在论及成果还太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于望梅止渴(🚚)。

“我认为元宇宙其实还是一个远期的目标。说实话，所有关于元宇宙的讨论全部都是在资本(🅰)层面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨论这个，因为这个确实挺(🚼)远的。我认为它真的不在最近的两三年内。”陈睿说。

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