《国产剧情Av私人订制新作》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大了

文(⏳) | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净(💅)亏损却同比扩大，花钱的效率越来越低了。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的(🐓)美股交易日里单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的(🔔)可转换优先债券。19 日，公司在港交所发布公告宣布短暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏(🕟)业务占比进一步下降，以及内容分成成本和营运费用的迅速上(🥜)升。最近两个季度，由于监管层对游戏版号发放收紧，市面上(⛽)游戏新作(🐖)大大减少，也连累游戏(🚖)收入主要靠代理和联运(🦁)的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿(✴)人民币，同比增长(🌾) 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为(😅) 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环比均有所下滑。

具体分业务来看(💾)，移动游戏业务(🛰)收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏，但仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英雄联盟手游》及《哈利波特：魔法觉醒》两款热门联运游戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获得版(🏩)号，将在未来几个季度发行。

今(🔟)年以来B站游戏收入持续保(🐴)持最慢增速

直播与增值业(🤠)务收入 19.09 亿元，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全(🛃)球总决赛的直播平台领域独(⛔)家版权方，赛事直播最高同时在线观看人数同比增长超160%。陈睿在电话(💼)会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相关创(🕶)作视频的播放量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是单向内容(👦)的传送，而(🛌)是直播点播内容的正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎(🦃)称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同(👫)比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽(⭕)然各业务部门营收符合预期，但受投资亏损(🏗)（7.24 亿(🔭)元）及(🦖)费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利(😙)率同比下降 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨(😎)了 97%，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制薪酬(💾)的增长。在今年的Q2电(👻)话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下来研发费用的增长——“过去半年，整个市场上拿到版号的游戏太少了，这就(📂)导致无论是代理还是联运，游戏供给都是低于预期的。这也是 B 站正在发力做自研游戏的原因之一。”

另外，销售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释原(🤸)因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠道费用增加以及营销和(👵)销售部(🤾)门人员增加。这也与B站(🌴)的破圈之旅节奏一致，随着B站(🎞)越来越深入地走向陌生人群，获客成本的增(👪)加(💥)是不可避免的。

从2019年(🥤)开始，销售费用超过管理与研发费用之和，图：国海证券(🍺)

自 2019 年下半年开始，公(🎆)司的营销费用开始(🧗)逐级增加，本季度终于突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年用户的绝对值增量平均应为 7000 万水平。B 站的获客成本料将持续上涨。

破圈开始(⏰)后，B站销售费用增速远超管理费(🏰)用和研发费用，图：国海证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有信(📨)心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点发生了变化”，“去年的侧重点(📰)是扩张新品类，今年的侧重点主要是扩张新场景”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿(😷)称，本季度(🎋)电视(🔣)端的 MAU 已经超越了 PC 端，成(🐽)为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用(🥏)户重合度低(🥁)于 20%，且大多数用户在三四(🚸)五线城市。

相较于手机和PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创作视频）内(😝)容抱有更强的需求。要继续拓展OTT用户，恐怕需要持续加强 OGV 内容的出品和采买，从而带来内容成本的提升。

总之，离开舒适圈的 B 站，接下来的费用模式可能会发生更大的变化(📮)。

如同(🥈)不久前发布 Q3 财报(🙏)的腾讯和网(😍)易，B站高管也在电话会议上被(🗒)问到了元(🌀)宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和(🏥)广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元宇宙是一个概念，不(💪)是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社(😛)交体系、(🙏)自循环的生态系统等要素。其实(👈)这些要素本身都不新，已经有一些公司实现了。其实 B 站也实现了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所以，如果现在(💊)听到元宇宙的概念，然后再宣布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟是(🙅)什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内(🚵)，找不到一家跟 B 站商业(😂)模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国的 Netflix。”李(🏣)旎说。“B 站是(🛰)一个乐园，所谓‘你感兴趣的视频都在 B 站’(😷)，就是说无论长的短的，还是不长不短的，你感兴趣的视频内容，在 B 站上都一(🎉)定能找到。”李旎说。B站的文化乐园中建设了以 UP 主为核心的内容创作中心、直(🏹)播舞台、影院、游戏大厅、漫画图(🚴)书馆、电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经很像元宇宙。即便B站在破圈之路上蒙头狂奔，令(🤬)人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏。三季度，社区活跃度和黏性甚至有所提升。财报信息显示，用(🍫)户日(📎)均使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的时长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用时长达(💂)新高

按(🤠)照财报中公(🐨)示的 23 亿次日均视频播放量来测算，B 站的视频(🈯)播放量/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用(🎢)户粘(🉑)性仍然非常稳定。

除了颇具粘(🦄)性的社区，元宇宙还需要源源不断的新内(🥖)容。“在元(🧙)宇宙的(📒)概念里有一个非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容生态。必须得有一大群人深入创造内容，并且(🕳)能够通过创造(🦂)的内容获利。这(🍱)其实就是 B 站的生态一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个季(🤵)度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月(🧓)均视频投稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与(👍)元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元(🥀)宇宙的概念之(🔉)大以及技术力要求之高，或许现在论及成果还太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其(🥢)实还是一个远期的目标。说实话，所有关于元宇宙的讨论全部(📱)都是在资本层面(🌃)和媒体层面，我几乎没有(🧙)听到真正做产品(🏁)的人讨论(💡)这个，因为这个确实挺远的。我认为它真的不(🏫)在最近的两(💱)三年内。”陈睿说。

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