《色综合久久一区二区三区》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大(🌭)了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的哔哩哔哩依(♌)旧保持(🤧)着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越来越低了。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易(🛀)日里单日暴跌 17.2%。18 日(🐪)，哔(🕡)哩(🚒)哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年(🍮)12月到期的可转(🎸)换优先债券。19 日，公司在港交所发布公(🔚)告宣布短(😥)暂停牌。

三季(🐧)度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业务占比进一步下降，以及内容分(✡)成成本和营运费用的迅速(➰)上升。最近两个季度，由于监管层对游戏版号发放收紧，市面上游戏新作大大减少，也(👱)连累游戏收入主要靠代理和联运的B站收入下(🔻)滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币(🐾)，同比增(🍙)长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利(🛸)率为 -51.59%，两个数据的同比环比均有所下滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收入 13.92 亿(😞)，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度(🌶)虽然新作缺乏，但仍然有《命(🔍)运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英雄联盟手游》及《哈利波特(🤛)：魔法觉醒》两款热门联(🐎)运游戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获得版号，将(📱)在(🚾)未来几个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保(🛌)持最慢增速

直播与增值业务收入 19.09 亿元，同比增长 94.80%，收(⛵)入占比提升至 36.67%。B站(♉)作为2021英雄联盟全球总决赛的(🙈)直播平台领域独家版权方，赛事直(☝)播最高同时在线观看人数同比增(🕙)长超(🧠)160%。陈睿在(🛳)电话会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相关创作视频的(🥜)播放(📓)量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是单向内容的传送，而是直播点播内容的正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过(🌾) 1.5 万名(🈂) UP 主入驻花火，同比(🈴)增长超过 25%。同期，品牌的复(👃)投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽然各业务部门营收符合预(💗)期，但受投资亏损（7.24 亿元）(🛠)及费用支出(😼)增加影响，最终还是录得 26.86 亿元(🌒)净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净(🍜)利率同比下降 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨了 97%，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电(🎱)话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下来研发费用的增长——“过去半年，整个市场上拿到版号的游戏太少了，这就导致无论是代理(💧)还是联运，游戏(⬆)供给都是(🔆)低于预期的。这也是 B 站正(⏫)在发力做自研游戏的原因(🏦)之一。”

另外，销售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释(🆔)原因(📻)是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠(🔈)道费用增加以及(🏺)营销和销售部门人员增加。这(🥑)也与B站的破圈之旅节奏一致，随着B站越来越深(😹)入地走(🔭)向陌生人群，获客成本的增加是不可避免的。

从2019年开始，销售费用超过管理与研发费用之和，图：国海证券

自 2019 年下半年开始，公司的营销费用开始逐级增加，本季度终于突破了 15 亿(📥)大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年用户的绝对值增量平均应为(🛍) 7000 万水平。B 站的(🌖)获客成本料将持续上涨。

破圈开始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发费用，图：国海证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点发生了变化”，“去年的侧重点是扩张新品(🎵)类，今年的侧重点主要是扩(🗒)张新场景(💢)”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数用户在(🤴)三四五线城市。

相较于手机和PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创(✳)作视频）内容抱有更强的需求。要继续拓展(🖋)OTT用户，恐怕需要持续加强 OGV 内容的(🌌)出品和采买，从而带来内容成本的提升。

总之，离开舒适圈的 B 站，接下来的费用模式可能会发生更大的变化。

如同不久前发布 Q3 财报的腾讯和网易，B站高(🎌)管也在(🏭)电话会议上被问到了元宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和(🚟)广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元宇宙是一个概念，不是一(🏓)个产品。这个概念中包含(💱)了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素。其实这些(📁)要素本身都不新，已经有一些公司实现了。其实 B 站也实(🥈)现了(🕎)这(🛍)些要素当中的一部分。”陈睿说，“所(🔉)以，如果现在听到元宇宙的概念，然后再宣(🎁)布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式(📓)一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站(👍)是一个乐园，所谓‘你(🌱)感兴趣的视频都在 B 站’，就是说无论长的短的(😽)，还是不长不短的，你感兴趣的视频内容，在(🛵) B 站上都一定(🔌)能找到。”李旎说。B站的文化乐(🕚)园中建设了以 UP 主为核心的内容创作中心、直播舞台、影院、(👦)游戏大厅、漫画图书馆、电(🥍)竞赛场、会员购(🔀)商场等。

这看起来已经很像(🚤)元宇宙。即便(🏅)B站在破圈之路上蒙头狂奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏。三季度，社区活跃(🌁)度和黏性甚至有所提(🤞)升。财报信息显示，用户日均使用时长提(🕑)升至 88 分(🌏)钟，创历史新高，但(💡)跟抖快超过100分钟的时长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用(🔣)时长达新(🚪)高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播放(🙅)量来测算，B 站的视频播放量(🍟)/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘性的社区，元宇宙还需要源源不断的新内容。“在元宇宙的概念里有(🦉)一个(🐜)非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容生态。必须得有一(🍳)大群人深入创造内容，并且能够通过创造的内容获利。这其实就是 B 站(🚬)的生态一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高(🅾)，Q3 月均视频投稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技术(👈)力要求之高，或许(🗡)现在论及成果还太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于望梅(🔎)止渴。

“我(🔤)认为元宇宙其实还是一个远期的目标。说实话，所有关于元宇宙的讨论全部都是在资本层面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨论(📁)这个，因(🏚)为这个确实挺远的。我认为它真的不(🌯)在最近(😦)的两三年内。”陈睿说。

【色综合久久一区二区三区的相关新闻】