《亚洲成av人片久久》

焦点分析 | 为了继续增长，B站(🥘)付出的代价越来越大了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头(🍯)，用户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱(📀)的效率越来越低了。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日(🧞)暴跌(♒) 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可(😭)转换优先债(🏌)券。19 日，公司在港交所发布公告宣布短(🛴)暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利(📩)的游戏业务占比进一步下降，以及内容分成成本和(🈵)营运费用的迅(🥔)速上升。最近两个季度，由于监(🐉)管层对游戏版号发(🐟)放收(🍞)紧，市面上游戏新作(👏)大大减少，也连累游戏收入主要靠代理和联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环比均有所下滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收(🚢)入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏，但仍然有《命运：冠(♏)位指定》（Fate/Grand Order）五(🦏)周年纪念活动和《英雄联盟手游》及《哈利波特：魔法觉醒》两款热门联运游戏。B站称已有 9 款(⬆)独家代理游戏已获得版号，将在未来几个季(🐛)度发行。

今年以来B站游戏收入(🎠)持续保持最慢增速

直播与增值业(➿)务收入 19.09 亿元，同(🌠)比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英(🚬)雄联盟全球总决赛的直播平台(🌫)领域独家(🐾)版权方，赛事直播最(🌥)高同时在线观看人数同比增长超160%。陈睿在电话会议(🈺)上称，受 S11 赛直播影响，UP主(👪)相关创作视频的播放量超过了(🚪)28亿。这说明“对于B站(🔃)社区来说，S赛这样(🥟)的活动并不是单向内容的传送，而是直播点播内容的正向(🐏)循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李(🏌)旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他(🍎)业务方面，3Q21 收(🚴)入 7.34 亿元，同(🍜)比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说(📘)，虽然各业务部门营收符合预期，但受投资亏损（7.24 亿元）及费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相比(🍊)去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降(🧡) 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨了 97%，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制(🎗)薪酬(🌲)的增长。在(🔦)今年的Q2电话会议上(📰)，B站CEO陈睿已经预警了接下来研发费用的增长——“过去半年，整个市场上拿到版号的游戏太少了，这就导致无论是代理还是联运，游戏供给都是低于预期的。这也是 B 站正在发力做自研游戏(🕛)的原因之一。”

另外，销售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠(🧞)道费用增加以及营销和销售部门人员增(🌻)加。这也与B站的破圈之(🤚)旅节(📑)奏一致，随着B站越来越深入地走向陌生人群，获客成本的增加是不可避免的。

从2019年开始，销售费用超过管理与研发费用之(🤜)和，图(😻)：国海证券

自 2019 年下半年开始，公司的营销费用开始逐级增加，本季度终于突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目(🚯)标，那么未来 2 年，每年用户的绝对(🏐)值增量平均应为 7000 万水平(🚡)。B 站的获客成本料将持续上涨。

破圈开(🏔)始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发(📭)费用(🛃)，图：国海(📸)证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点(🦌)发生了变化”，“去年的侧重(📍)点是扩张新品类，今年的侧重点主要是扩张新场景”。

所谓的新场景(🤫)，即手(🧖)机以外的其他屏幕。陈睿称，本季(📴)度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端(🌕)的用户重合度(🚁)低于 20%，且大多数用户在三四五线城(🏬)市。

相较于手机和PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创作视频）内容抱有更强的需求。要继续拓展OTT用户，恐怕需要持续加强(🌨) OGV 内容的(🍗)出(😫)品和采买，从而带来内容成本的提升。

总之，离开舒适圈的 B 站，接下来的费用(🎑)模式可能会发生更大的变化。

如同不久前发布 Q3 财(🐒)报的腾讯和网易，B站高管也在电话会议上被问到了元宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机(🚖)的游戏和广告业务，元(🔨)宇宙似乎让所(🌑)有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元(💽)宇宙是一个概念，不是一个产品。这个概念中包含(🌖)了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素(💟)。其实这些要素本身都不新，已经有一些公(🚄)司实现了。其实 B 站也(😖)实现了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所以，如果现在听到元宇宙的概念，然后再(📧)宣布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上(🚎)市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚(♌)钱”的问题。

“B 站是一个(📆)乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站(👁)是一个乐园，所谓‘你感兴趣的(🈴)视频都在 B 站(✔)’，就(🔋)是说无论长的短(🍡)的，还是不长不短的，你感兴(🍔)趣(📗)的视频内容，在 B 站上都一定能找到。”李旎说。B站的文(🌈)化乐园中建设了以 UP 主为核心的(🎬)内容(🐴)创作中心、直播舞台、影院、游戏大厅、漫画图书馆、电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经(🌶)很像元宇宙。即便B站在破圈之路上蒙头狂奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏。三季度，社区活(🍢)跃(🛣)度和黏性甚至有所提升。财报信息显示，用户日均使(👱)用时(😼)长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的(✋)时长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比(📰)增(🖥)长 86%。

用户日均使(📋)用时长达新高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播放量来测算，B 站的视频播放量(👒)/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘性的社区，元宇宙还需要源源不断的新内容。“在元宇宙的概念里有一个非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容生态。必须得有一大群人深入创造内容，并且能够通过创造的(🍵)内容获利。这其实就是 B 站的生态一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同(🧀)比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月均(🌅)视频投稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站(🆗)与元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技术力要求之高，或许现在论及成(😈)果还太(📪)早。但投资圈已经(🎑)“苦无风口久矣”，畅想元宇宙(🌅)的意义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其实还是一个远期的目标。说实话，所有关于元宇宙的讨论全部都是在资本层面和媒体层面，我几乎没有(🐊)听(🙍)到真正做产品的人讨论这个，因为这个确实挺远的。我认为它真的不在最(💴)近的两三年内(🙁)。”陈睿说。

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