《国产野外无码理论视频》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的(🎒)哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净亏(⛸)损(🦏)却同比扩大，花钱的效率越来越低了(🆔)。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣(🌬)布拟发(⏭)行(🧘)价(🚳)值14亿美元、2026年12月到期的可转换优先债券。19 日，公司在港交所发布公告宣(🚓)布短暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是(📝)由于高毛(🚳)利的游戏业务(🚸)占比进一步下降，以及内容分成成本和营运费用的迅速上升。最近两个季度(🚪)，由于(⬜)监管层对游戏版号发放收紧，市面上游戏新作大大减少，也连累游戏收入主要(🥛)靠代理和(🏠)联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比(🍔)增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环比均有所下(👴)滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收(🎱)入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏(🈳)，但仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英雄联盟手游》及《哈(🍌)利波特：魔法觉醒》两款热门联运游戏。B站称已有 9 款独(📸)家代理游戏已获得版号，将在未(♿)来几(🤞)个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保持最慢增速

直播与增值业务收入 19.09 亿元，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全球总决赛的直播平台领域独家版权方，赛事直播最高(😮)同时在线观看人数同比(⛴)增长超160%。陈睿在电话会议上称，受 S11 赛直播影响(🎢)，UP主相关创作视频的播放量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是单(📭)向内容的传送，而是直播(📥)点播(💊)内容的(🚺)正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽然各业(⚽)务部门营收符合预期，但受投资(💜)亏损（7.24 亿元）及费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨了(🏻) 97%，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电话会议上，B站(🍈)CEO陈睿已经预警了接下来研发费用的增长——“过去(🎅)半年，整个市场上拿到版号的游(👐)戏太少了，这就导致无论是代理(📁)还是联运，游戏供给都是低于预期的。这也是 B 站正在发力做自研游戏的原因(🎻)之一。”

另外，销售和营销(🧠)费用(🚂)也同比增(🤜)长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠道费用增加以及营销和销售部门人员增加。这也与B站(🛳)的破圈之旅节奏一致，随着B站越来越(💅)深入地走向陌生(🔃)人群，获客成本的增加是不可避免的。

从2019年开始，销售费用超过管理与研发费用之和，图：国海证券

自 2019 年下半年开始，公司的(🆕)营销费用开始逐级增加，本季度终于突破了 15 亿大(👕)关(🧢)，来到了(🐴) 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年用(👟)户的绝对值增量平均应为 7000 万水平。B 站的获客成本料(🥖)将持续上涨。

破圈开始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发费用(🚁)，图：国海证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点发生了(🏑)变化”，“去年的侧重(🕍)点是扩张新品类，今年的侧重点主要是扩张新场景”。

所谓的新(🆎)场景，即手机以外的其(💩)他屏幕。陈睿(😦)称，本季度电(🔏)视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数用户(🌭)在三四五线城市。

相较于手机和(👾)PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创作视(🚰)频）内容抱有更强的需求。要继续拓展OTT用户，恐怕(♟)需要持续加强 OGV 内容的出品和采买，从而带来内容成本的提升。

总之，离开(🏈)舒(✏)适圈的 B 站，接下来的(🛴)费用模式可能会发生更大的变化。

如同不久前发布 Q3 财报的腾讯和(😫)网易，B站高管也在电(🍡)话会议上被问到了元宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和广告业(📫)务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元宇宙是一(🎨)个概念，不(🌦)是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素。其实这些要素本身都不(🧣)新，已经有一些公司实现了。其实 B 站也实现(😤)了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所以，如果现在听到元宇宙的概念，然(😄)后再宣布进军元宇宙，我认(🥞)为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上(🙏)，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问(📂)题。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴(🕊)趣的视频都在 B 站’，就是说无论长的短的，还是不长不短(💆)的，你感兴趣的视频内容，在 B 站上都一定能找到。”李旎说。B站的文化乐园中建设了以 UP 主为核心的内容(🤠)创作中心、直播舞台(🔳)、影院、游戏大厅、漫画图书馆、电(🍪)竞赛场、会员购商场等。

这(🚄)看起来已经很像(🏼)元宇宙。即便(🧖)B站在(♟)破圈之路上蒙头狂奔，令人意外的是社(🙀)区属性并没有遭到大的破坏(💸)。三季度(🌿)，社区活跃度和黏性甚至有所提升。财报信(🈳)息显示，用户日均使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的时长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用时长达新高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播(😵)放量来测算，B 站的视频播放量/DAU 的数值(☝)为 32，意味着人均每天播放(🔏) 32 次视频，证明 B 站的用户(🏦)粘性仍然非常稳定。

除了颇(🏜)具粘性的社区，元宇宙还需要源源不断的新内容。“在元宇宙的概念里有一个非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容生态。必须得有一大群人深入创造内容，并(⛑)且能够通过创造的(😩)内容获利。这其实就是 B 站的生态一直以(🥦)来秉承的理念。”陈睿说(🕦)。

这个季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月均视频投稿(🦐)量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其(🍹)他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技术力要求之高，或许现在论及成果还太早(🎖)。但(🙎)投资圈已经“苦无风口(🚥)久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其(💠)实还是一个远期的目标。说实话，所有(🚗)关于元宇宙的讨论全部都是在(🐻)资本层面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨(🏾)论这个，因为这个(🏜)确实挺远的(🍱)。我认为它(🔂)真的不(🎆)在最近的两三年内。”陈睿说。

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