《国产激情免费AV》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头，用(🎁)户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越来越低了。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布(⏱)拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可转换优先债券。19 日，公司在港交所发布公告宣布短暂停牌。

三季度(🔃)净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业务占比进一步下降(😎)，以及内容分成成本和营运费用的迅速上(⤵)升。最近两个季度，由(✍)于监管层对游戏(👓)版号发放收紧，市面上游戏新作大大减(🎏)少(📆)，也连累游戏收入主要(🚚)靠代理和联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩(🦔)毛利 10.18 亿人民币，同比增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据(🥫)的同比环比均有所下滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作(🕗)缺乏，但(🕛)仍然有《命运：冠位(➕)指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活(🎶)动和《英(🍜)雄联盟手游》及《哈(👟)利波特：魔(🌙)法觉醒》两款热门联运游戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获得版号，将在未来几个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保持最慢增速

直播与增值业务收(🕍)入 19.09 亿元，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟(📃)全球总决赛(🤵)的直播平台领域(🦐)独家版权(📮)方，赛事(🚎)直播(💣)最高同时在线观看人数同比增长超160%。陈(⏮)睿在电话会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相关创作视频的播放量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛(⏸)这样(🌳)的活(🌜)动并不(😫)是单向内(🗨)容的传送(🚩)，而是直播点(🥊)播内容的正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增(🔵)长 110.04%，收入占(👼)比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超(⏰)过(🛑) 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽然各业务部门营收符合(🤠)预期，但受投资亏损（7.24 亿元）及费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净(⏰)亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨了 97%，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制薪酬的(💖)增长。在今年的Q2电话会议上，B站(🎃)CEO陈睿已经预警了接下来(🕎)研发费用的增长——“过去半年，整个市场(🤧)上拿到版号的游戏太少了，这就导致无论是代理还是联运(🦒)，游戏供给(🎚)都是低于预期的。这也是 B 站正在发力做自研游戏的原因之一。”

另外，销售和(🆓)营销费用也同比增长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠(⛹)道费用(📋)增加以及营销和销售部门人员增加。这也与B站的破圈之旅节奏一致，随着B站越来越深入地走向陌生人群，获客成本的增加是不可避免的。

从2019年开始，销售费用超过管理与研发费用(😻)之和，图：国海证券

自 2019 年下半(🕛)年开始，公司的营销费用开始逐级(🐓)增加，本季度终于突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年用户的绝(🌺)对值增量平均应为 7000 万水平。B 站的获客成本料将持续上涨。

破圈开始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发费用，图：国海证券

在本次电(😽)话会议上，陈睿再次表示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重(🌷)点发生了变化”，“去年的侧重点是扩张新品类，今年的侧重点主要是扩张新场(🍝)景”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第(🍰)二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数用户(🌵)在三四五线城市。

相较于手(🥡)机和PC端，电(🌼)视端用户对(🍋)于大屏的OGV（专业机构创作视(🤨)频）内(👞)容抱(🧝)有更强的需求。要继续拓展OTT用户，恐怕需要持续加强 OGV 内容的出品和采买，从而带来内容成本的提升。

总(✍)之，离开舒适圈的 B 站，接下(➖)来的费用模式可能会发生更大的变化(🖲)。

如同不久前发布 Q3 财报的腾讯(🤜)和网易(🎾)，B站高管也在电话会议上被问(🦍)到了元宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元宇宙是一个概念，不是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社交体系、(🤶)自循环(🍞)的生(🌏)态系统等要素。其实这些要素本身都不新，已(🏘)经有一些公司实现了。其实 B 站也实现了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所(💆)以，如果现在听到元宇宙的概(🐩)念，然后再宣布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展(🅰)示了(📣)一幅图来回答“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴趣的视频都在 B 站’，就是说无论长的短的，还是(🖇)不长不短的，你感兴趣的视频内容，在 B 站上都一定能找到。”李旎说。B站(👮)的文化乐园中建设了以 UP 主为核心(🌇)的(📜)内容(🐂)创作中心、直播舞台、影院、游戏大厅、漫(🔢)画(❤)图书馆、电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经(🦌)很像元宇宙。即便B站在破圈之路上蒙头狂奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏。三季度，社(🗿)区活跃度(🛰)和黏(🥪)性甚至有所提升。财报信息显示，用户日均使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快(🙆)超过100分钟的时长仍有一定距离(🙄)；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日(🥋)均使用时长达新高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播(🌁)放量来测算，B 站的视频播放量/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘性的社区(🚥)，元宇宙还需要源源不断的(🏬)新内容。“在元宇宙的概念里有(😘)一个非常重要的东西，就是它需要有自循(🎂)环的内容生态。必须得有一大群人深入创造(🤷)内容，并(😗)且能够通过创造的内容获利。这其实就是 B 站的生态一直以来秉承的理念。”陈(🥅)睿说。

这个季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月均视频投稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这(💾)样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技术力要求之高，或许现在论及成(🌩)果还太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇宙的意(🌞)义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其实还是(🌏)一个远期的目标(👶)。说实(🐾)话，所有关于元宇宙的讨论全部都是在资本层面(📑)和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨论这(👼)个，因为这个确实挺远的。我认为它真的不在最近的两三年内。”陈睿说。

【国产激情免费AV的相关新闻】