《三级4级黄A》

剥离职教业务的“冰山”下，猪八(⛽)戒网“垂垂老矣”

去年10月，老牌综合型数字化企业服务平台猪八戒(⏹)网向(🚾)港交(🥢)所递交招股书。到今年4月，招股书失效，猪八戒网紧急更新招(💎)股书，披露最新一期业绩。

招股书中提到，在2017年涉足的职教业务已再无对公司的财务贡献。

而剥离职教的表象之下，是猪八戒网近年来垂垂老矣的缩影。

职教三年(😖)，收益106万

2017年，猪八戒公司出资设立重庆八戒教(🥃)育科技有限公司(以下(🏞)简称“八戒教育”)，开始布局教育板块。职教业务前期投入期，2020年，猪八戒公司设立民办学校重庆两江新区八戒职业培训学(😗)校，由八戒教育持有，开展计算机软件技术员培训、电子商务员培训等线下培训业务，颇有“重庆版蓝翔”的味道。

由于前期的持续投入，根据招(〽)股书，2020年，八戒教(🌅)育(🕛)应(🏆)占集团亏损2.16亿元。然而(🍢)，从最近几年的表现看(😄)，八戒教育甚至(💂)都没有将这部分亏损的零头(🔀)赚回来。

此前的招股书显示，2019年，八戒教育收(🕴)入46.9万元，2020年的收入为0，2021年为58.7万元，三年的收益只有105.6万元。

如此低迷的状况下，2020年12月30日，猪八戒公司与八戒实业签订权益转(🐞)让协议，约定在12个月内完成八戒教育100%股权转让。到2021年底，猪八戒公司与八戒实业签订补充协议，根据评(🎼)估公司出具的《评估报告》，确定股权转让价(💴)格为443.16万元，猪八戒公司将持有的八戒教育100%股权转让给了八戒实业。

显然，这样的价格也没有把过去多达(🐮)2亿的亏损给(🕯)弥补回来，职教(🎅)业务灰头土脸地告别了(👻)市场。

这似乎也是猪八戒网的一个(🚺)缩影。历经PC互联网、移动互联网两个时代，猪八戒网已经步履蹒跚。

业绩全线下滑

2022年，猪八戒网的各项数据都出现了不同程度的下滑。

2022年，猪八戒网的收益为5.41亿元，同比(🤼)下滑29.5%。实际上(🦀)，此前猪八戒网的营收增速就已经有所放缓，2021年，其收益同比增长1.4%，比2020年(🎐)减少了4.2个百分点。

需要看到的是，猪八戒网的成交额(GMV)有所上(🎏)升。2022年的GMV为11.39亿元，同比增长35.5%。但这个数据背后，主要是客单价的提高。2022年，猪八戒网的平均客单价约为4.43万元，比2021年高了近1.9万元。

实际上，在客户的拓展(🤹)上，猪八戒网(📃)遇到了不小的下滑。2022年，成交客户数25.69万，上一年则为33.07万，同比减(🌦)少(🦌)了7.38万，2022年的客户数甚至低于2020年。

新拓展的客户数少，业绩贡献主要依赖老客(🙉)户，在一定程度上也会拖累利润表现。2022年，猪八戒网各项业务的毛利率都有不同(🍣)程度(🦔)的下滑(💯)。企业服务平台业务毛利(🍵)率由2021年94.7%下降至2022年92.0%。智慧企业服务业务毛利率由2021年59.1%下(🎏)降至2022年54.9%。产业服务业务的毛利(😊)率由2021年46.6%下降至2022年42.7%。政府区域企业服务生态促进合作业务的毛利率由2021年46.2%降至2022年45.6%。

与此同时，猪八戒网的费用开支比较刚性。销售营销开支有所(🈯)缩减，2022年的2.57亿元同比减少了10%。行政开支和研(⛲)发开支都有所增长，其中，行政开(🍆)支1.82亿元，同比增长17.4%。研发开支8259.1万(🗑)元，同比增长2.1%。

三(⤴)项费用开支之和已经达到5.21亿元，几乎与营收规模持平。在这种情况下，猪八戒网难以避免亏损的问题。报告期内，猪八戒网亏损2.28亿(🏔)元，同比虽然有所收窄，但(😫)也是连(🏗)续四年出现了亏损。

营收下(🛌)滑，亏损持续，这对猪八戒网的经营提出了不小的挑战。

现金持续流失，“余粮”告急

从经营指(👲)标看，上市融资可能是猪八戒网不得不做出的选择。

2022年，猪八戒网经营活动现金净流出2.03亿元，同比大幅扩大115.8%。值得注意的是，猪八戒网已(🏫)经连续四年现金处于净流出状态，并且近三年流出的规模也(🌳)逐年扩大，从2020年的3496.2万(🦖)元(🥩)扩(🥒)大到如今的2.03亿元。

持续的现金流承压，吞噬着猪八戒网所(🧘)持有的现金。截至2022年末，猪八戒网的现金及(😚)现金(🏐)等价物为3.17亿元，同比大幅缩水25.3%。今年一季(🌩)度，这项指标再度减少至2.54亿元，在短短一个季度就减少了超过6300万元。

到2022年末，猪八戒网的流动(💾)比率只有0.6倍，短期的偿债压力不小。

在这种情况下(🔠)，上市成为猪八戒网继续经营的重要补充。但最大的困境在于，猪八戒网能否讲出足够有(🐞)吸引力的故事。

最初，猪八戒网(♑)作为众包平台，起到的是撮合交易的功能，需求方下单，供给方接单完成，降(🐺)低中间成本(🎦)。在长时间的发展过程中，猪八戒网逐(😀)渐发展出了企业服务平台、智(📣)慧企业服务、产业服务(🔢)、政府(🏢)区域企(🌗)业服务生态促进合作四大业务板块，涵(👇)盖匹配服务、会员、(🍉)广告、工具与订阅(🕤)、智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务、(⏫)创业创新园区服务、产业解决方案服务等业务。

猪八戒网选择的模式依赖用户基数支撑，似乎更适合没有足够预算雇佣专职人员小企业以(🔹)及做副业的个体服务商。随着企业服务模(🤰)式的升级，这一模式逐渐陷(💯)入僵局。近年来，猪八戒网所能提供的平面设计、PPT、工商财务、软件开发等，也(🛎)都被淘宝等电商平台覆盖。招股书显(🕝)示，猪八戒网的注册用户数只有3360万人，其中，累计企(🔺)业雇主数量为2630万，服务商740万，显然无法与动辄上亿用户的综合类平台相比。

一旦企业做大，为了保证产出的稳定性(😓)，通常不会继续在第三(🤷)方平台继续悬赏，而是转为雇佣专职人员。这对于猪八戒网来说，始终面临着用户(🤧)流失的(📱)困境。

原本(🏫)起步较早的猪八戒网，可以继续向企业内部组织管理服务或是云服务延伸，但最终猪八戒网没有拓展出这项业务。如今，其他互联网巨头相继推出的企业服务，诸多细分功能甚至在挤(❓)压猪八戒网的空间，猪八戒网突围的机会也已不复存在。

作为一家拥有17年发展历史的互联网企业，目前的发展阶段仍然面临着业绩(🦕)下滑(🔥)、持续亏损、现金的减少的困境，这显然(🗒)不是积极的信号。上市或许已经是猪八戒网的必选题。可即便能够靠上市继续维持经(💠)营，走(🕊)到新的里程碑(🌚)，猪八戒网又将如何改变现状，讲出让资本市场信服的故事？

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